时间:2020-04-01  来源:金斌  阅读量:583

随着新冠肺炎在中国境外扩散,经济活动受到抑制,面对未来的不确定性,3月全球市场受到巨大的冲击:沪深300下跌6.4%,恒生指数下跌9.7%,道琼斯指数下跌13.7%,恐慌指数在历史高点附近,纽约原油更是下跌了55%,比2008年金融危机的低点还便宜一半。

很多人把这轮危机比作2008年,也有不少人甚至比作1929年。虽然我们不是医学专家,无法预测疫情的发展趋势,但相比过去的两轮危机,本次有显著的不同:2008年是金融出了问题,反过来拖累了经济;1929年危机,根据美联储前主席伯南克的研究,危机过后由于金本位的限制,导致相关国家出现更严重的货币紧缩;在吸取历史教训之后,欧美国家这次都及时推出了大规模的救助计划,并辅之以极度宽松的货币政策,重蹈覆辙的概率大大降低了。

无论疫情怎么发展,人类最终还是要生存下来,这是最基本的信念。否则,无论多大的财富也将变得毫无意义。事实上,中国疫情最严重的武汉,2019年常住人口1121万,累计感染5万人,虽然付出了极大的代价,但武汉也终于缓过来了,生活还得继续。

总体而言,我们仍然相信这次疫情只是一次性冲击,大部分企业的永续经营假设并没有受到挑战。虽然由于社交中断带来短期的供需冲击巨大,但危机终将过去,人类的生产生活也将继续。从中吸取的教训就是,要控制杠杆、注重资产负债表,提高企业反脆弱的能力。虽然人类及市场终将战胜危机,但资产负债表脆弱的企业,可能熬不到那一天。

具体到中国市场,与2008年还有一个巨大的不同就是估值与股票市场的位置:2008年初,中国a股及港股市场,都处在多年来的高点位置,估值水平也有较大的泡沫;目前市场处在相对低位,估值也在较低水平,特别是港股市场,过去几年经历过一系列意外负面冲击,目前的估值处在历史低位,具有较高的投资价值。

展望未来,我们一方面要提高自己的反脆弱能力,保证能坚持到市场修复的时候;另一方面,我们要利用这次危机,积极研究和布局。目前,我们重点看好以下几个方向:首先是内在价值持续增长、且估值极低、已经充分反映极度悲观预期的部分优质金融企业;其次是经营效率能够持续改善的行业和公司,以及短期受疫情冲击较小、中期有成长空间的部分优质移动互联网企业;最后,我们还看好部分逆周期调控受益的优质企业。