时间:2016-01-11  来源:金斌  阅读量:840

      新年第一周,在岸人民币对美元贬值1.54%,离岸人民币对美元贬值1.74%;上证指数跌去了10%,创业板更是下跌17%。不仅中国,全球也一样不太平:加拿大元对美元贬值2.44%,新加坡元对美元也贬值1.74%,奥比和新西兰币对美元更是分别贬值4.64%及4.19%,而日元对美元却升值了2.48%。道指及纳指分别下跌了6%及7%,日经及德国也分别下跌了7%及8%。索罗斯火上浇油,说当前环境和2008年的金融危机很像。


      就在一周前,市场还在谈“资产荒”。如果粮荒了增加粮食供给、钱荒了增加货币供给,估计大家都高兴得不得了;但是“资产荒”了,增加资产供给,如大小非减持及推进注册制等等,则几乎每个人都惊慌失措,怨声载道,这是为什么?资产荒是假的,对收益的过度贪婪才是真相!


      虽然我们对未来的长期看法并没有改变,但对过去一直汇率及股票市场的变化,和大多数人不同的是,我们持正面看法。好比一个吹得过于庞大的皮球,主动的放一点气出来,适当的释放压力,总归是好事吧?


      我们就汇率及股票分别谈一谈自己的看法。


      关于人民币汇率波动

 

      无论是从购买力平价还是从持续的贸易顺差来看,人民币都不具备持续贬值的基础,如果这个假设成立。在市场贬值预期强烈的窗口,央行适当的释放贬值压力,反而给国内货币政策留下了更多的主动权,对国内流动性来说,这未尝不是一件好事。


      人民币官方汇率及1年期ndf走势:

      在2011年之前的大部分时间里,1年期ndf基本都比人民币官方现货汇率低;但在这之后的大部分时间,ndf均比人民币官方现货汇率高,近期尤甚,说明贬值预期强烈。


      汇率决定理论主要有国际借贷学说、购买力平价学说、利率平价学说、国际收支说、资产市场说等等。但大多数都假设目前的汇率是一个市场化的均衡价格,并以此为基础预测未来汇率的演变。这并不适用中国目前的情况。汇率问题太复杂,我们也许还不够专业,仅从购买力平价及国际收支两个方面,列出一些数据,供大家参考。


  购买力平价

      世界银行会公布按照购买力平价计算的中国及美国的gdp,我们按照这个数据推算出美元对人民币的汇率,这也许是大家过去一直认为人民币汇率被低估的一个重要参考。


      按照世界银行的计算,如果按照购买力平价,中国在2014年的gdp已经超过美国了。也许觉得过于不可思议,所以拿出来说事的人并不多,权当做是个参考吧。

                                                                                                       资料来源:wind,世界银行

                                                                                                       资料来源:wind,世界银行



      国际收支

      所有因为经济不好而看空货币的人,都绕不过日本这道坎。日本经济差了这么多年,10年期国债收益率也一直低于美国同期限国债收益率,但日元却升值了。唯一的亮点,是日本自上个世纪80年代开始,持续30年的贸易顺差。如果这是一个很好的理由的话,中国的贸易顺差,也许也能够支撑人民币汇率在一个合理的水平上。


      日本经济差,日元却升值了

 

      日本10年期国债收益率持续低于美国

 

      日本自上个世纪80年代开始,持续30年的贸易顺差

      人民币持续的贸易顺差,或许能给人民币汇率提供较强的支撑

 



      股票市场

  我们把a股股票分成两类:一类是壳公司,或者概念炒作类;另外一类是可以参考dcf定价类的。在2015年底,考虑到两类股票都不是十分便宜,再加上经济展望不够乐观,我们对2016年的投资收益率预期较低,因此股票仓位也不高,所以在上周市场大幅度回调的过程中,损失相对有限。但是经过最近一周的调整,这两类公司都有一定的跌幅。很多股票价格已经回到本轮反弹之前的位置。在这个位置来看,虽然第一类股票仍然不能说便宜,但是第二类股票中,已经有很多值得考虑买入了。

 

     退一步海阔天空

      作为一个专业的投资者,在市场狂热的时候保持冷静,在市场悲观的时候不放弃希望,是获取超额收益的关键。涨多了才是风险,跌多了反而是机会。虽然我们对未来的长期展望没有发生改变,但对过去一周汇率及股票市场的波动,我们持正面看法。总的说来,我们认为人民币贬值压力的迅速释放,反而给国内货币政策留下更多的腾挪空间;而股票价格的下跌,正是给价值投资者以买入机会。任何时候看未来,都有无数风险,我们也依然会谨慎前行,但也不会放弃希望!!!