时间:2017-01-02  来源:金斌  阅读量:940

      2016年,我们管理的产品平均刚好获得正收益。虽然大幅度跑赢指数,但整体上依然有较多的改善空间。


      过去一年我们最大的失误,是过于迷恋产品净值的低回撤,并把它当做最主要的目标。过去的成绩,反而成为我们的负担。现在回过头来想,低净值回撤只是一个结果,原因有两方面:一是因为我们的投资框架和投资过程中,已经加入了很多的风险识别和排除机制;另外一方面,无法否认,也有一定的运气成分。承认这一点虽然有些难为情,但能让我们正确认识到自己的能力边界,更有利于平衡风险和收益。虽然我们在股票投资这一行已经有超过15年的经验,但进入阳光私募行业也才刚刚过了3年的时间,仍然需要不停的进化。我们相信,只要不固步自封,过去的经验和教训,都会是我们持续前进的动力。希望未来会更好!


      展望未来,我们认为中国资本市场将迎来中长期的重大变化,传统价值观将重新回归主流。虽然整体市场机会不大,但两极分化会持续,结构性的投资机会依然非常明显。如果我们把a股的股票分成两类,一类股票可能已经步入熊市;但另外一类股票可能即将步入牛市。选择的不同,赚钱和亏钱的机会都非常大。过去几年的成功经验,很可能反而会成为部分投资者的负担。我们必须认识到形势已经发生了非常大的转变,要回归常识,回归传统,回归真正的价值创造。


      在过去6、7年的时间里,是中小型市值特别是壳公司的超级大牛市。但是由于以下几点因素,我们认为中小市值公司特别是壳公司的牛市已经走到了尽头,除了少数真正的成长股之外,大部分靠概念及壳价值的公司,未来几年可能会面临熊市的考验。第一,小市值壳公司股票价格里面已经包含了太多的美好预期;第二,新股供应加速;第三,近两年大规模的定增,在未来会形成较大的卖压。


      但与此同时,另外一批在实体产业有较强竞争优势的企业,可能要迎来一轮牛市。经过前几年对所谓新兴产业狂热的追求,蓦然回首,最终支撑社会经济发展的,依然是那些看起来不显山露水的实体产业。当泡沫横行,各种投机分子竞相寻找“下一个风口”的时候,真正优秀的公司依然坚守在自己的阵地上。当潮水退去,风口的各种动物们掉下来的时候,猪还是猪。并只能眼睁睁的看着别人之前修筑的护城河变得越来越宽,越来越不可逾越。


      有见及此,中长期来看,我们重点看好两类企业:

      第一个方向,是那些估值合理,但中长期市场份额及议价能力会持续提升的企业。在经济从高速增长回落到一个正常增长的过程中,许多行业的集中度会上升。虽然行业增长慢下来,但是优质企业的市场份额及议价能力提升的过程,依然会带来利润的快速增长。特别是在一些看起来不是那么性感的行业,部分优质上市公司的估值水平并没有反应这种增长潜力,这给我们带来潜在超额收益的机会。


      第二个方向,是关注那些估值合理,受益于结构性改革的优质企业。在过去粗放式增长过程中,由于改革不彻底,很多企业钻市场的漏洞,进行各种政策套利,骗取了不合理的市场份额。在经济增速回落的过程中,结构性改革会带来一些行业利益格局的重新划分。在这个过程中,部分有利于提高社会效率、真正为社会提供有价值产品和服务的企业,可能重新走向良性发展的正轨。从劣币驱逐良币,变为良币驱逐劣币。


      最后,无论市场如何变幻,希望丰岭资本将以远见卓识、进化的投资框架、以及稳健的净值增长,成为您始终值得信赖的投资伙伴!谢谢大家!!!