时间:2015-10-11  来源:金斌  阅读量:738

      经过几个月的连续下挫,股票市场的泡沫已经得到一定程度的消化虽然经济基本面的风险仍在,但整个社会流动性充裕,能提供安全收益的资产又相对有限,在一定程度上甚至出现了“资产配置荒”。在固定收益市场,信用利差不断收窄,甚至出现负利差的情况。这个时候再来看股票市场,反而慢慢会出现一些机会。


      不可否认的是,仅仅从历史估值以及基本面的趋势来看,股票市场仍不能说特别吸引人


      从估值来看:代表传统蓝筹股的上证50及代表中小企业的中证500指数的估值水平,无论是看市盈率还是市净率,上证50都回到接近历史低点水平附近,中证500最多回到接近历史平均水平附近。

 

资料来源:wind,2015年10月10日


      从业绩趋势来看:由于......,你懂的,市场对未来几年业绩预期一直在持续下调:

 

资料来源:wind,2015年10月10日,上证50左轴,中证500右轴,单位万亿。


 

资料来源:wind,2015年10月10日,上证50左轴,中证500右轴,单位万亿。


     即使如此,下调后的业绩预期,看起来仍偏高,这显然和我们的直观感受相去甚远。也许是分析员乐观的天性,总觉得问题是别人的,自己覆盖的公司是向好的。但汇总在一起,就变成你好我好大家好了:

资料来源:wind,2015年10月10日,上证50左轴,中证500右轴,单位万亿。


资料来源:wind,2015年10月10日


     从过去几年的历史来看,在经济形势向下的过程中,中证500指数成分股业绩受到的负面影响,要显著大于上证50成分股受到的影响。小公司弹性较大,好的时候更好,差的时候也会更差,这个数据更符合常识。这样看来,如果仅仅从企业基本面来看,作为一个整体,中小盘股票业绩低于预期的风险更大。例如,2015年上半年,中证500成分股合计净利润同比下降1.4%,但市场仍预计全年增长22%,倒推下来,2015年下半年要同比增长45.6%才能符合预期。当然,如果买小盘股不是冲着业绩去的,则是另外一回事了。


      但是从大类资产的比较来看,股票的吸引力却在慢慢上升。


      自2013年底以来,债券收益率持续下滑,信用利差也在逐渐收缩。特别是股灾以来,高等级的公司债收益率已经接近国债水平,如果考虑到税收因素,甚至一度出现负利差。

  

资料来源:wind,2015年10月10日  


过去五年国债收益率曲线:


与此同时,即使考虑到业绩有下降的风险,和信用债比起来,也有部分上市公司的分红收益率看起来已经有一定的吸引力。


按2014年度分红计算,分红收益率前30名的公司

资料来源:wind,2015年10月11日


虽然中国面临各种各样的问题,但家家都有本难念的经。和其他国家比起来,人民币还算强势:

资料来源:wind,2015年10月11日


    目前债券市场存量规模44万亿,a股市场的总市值是42万亿。所以总的说来,虽然经济形势不好,企业盈利前景不佳,但是相对债券来说,股票的吸引力也在慢慢增强。


    在市场大幅度下挫的6、7、8月,为了规避泡沫破灭的风险,我们把大部分资金配置到低风险资产,所幸每个月都能获得一定的正收益。未来一段时间,我们计划适当承受一些风险,开始追求收益率了。当然,在这样的环境下,市场机遇与风险并存。任何幻想毕其功于一役的做法,都是危险的;谨慎的前行,慢慢的积小胜为最终的大胜,或许是一个相对较佳的策略。