时间:2015-06-17  来源:管理员  阅读量:785

摘要:2014年的市场表现,是对过去过度悲观情绪的一个修正,除了新兴成长类的企业之外,许多价值型股票也有非常好的表现。但市场从来不会在一个大家都认为合适的位置待着不动。2015年前5个月,市场从过度悲观进入了另外一种状态,一方面,局部泡沫已经非常明显;另外一方面,从基本面出发,依然能找到许多值得投资的对象,估值相当合理。从这个意义上来说,我们认为,即使局部泡沫破灭,也不会对市场方向有根本的影响。没有泡沫的市场,根本就不能称之为牛市,更何况,有泡沫和泡沫马上要破灭完全是两回事。说到2015年未来半年最关注的事情,一个是经济政治的改革进程;另外一个就是当前局部泡沫的演变方向。

 

当前市场,一方面,局部泡沫已经非常明显;另外一方面,从基本面出发,依然能找到许多值得投资的对象,估值相当合理。从需求的角度来看,居民增加对金融资产的配置,在未来几年依然会是一个持续增加的需求。从这个意义上来说,我们认为,即使局部泡沫破灭,也不会对市场向上的方向有根本影响。

 

丰岭资本四大优势 业绩导向型资产管理机构

 

私募排排网:贵公司总共的规模有多少?

 

金斌:丰岭资本成立于2013年8月,目前总规模约3.5亿左右。其中1.5亿在海外投港股及中概股,2亿左右投资在a股。

 

私募排排网:贵公司有多少个人?研究员有多少?

 

金斌:丰岭资本现有6个人,其中1人负责风险控制兼行政,另外5人负责投资研究。我们实行投研一体化,所有的投资经理同时也是研究员。我们投研团队中有4位核心成员,从业年限均超过15年。

 

金斌,2011年起,分别在国泰君安(香港)公司研究部、国泰君安研究所、银华基金等公司担任股票研究员、研究总监、基金经理、投资决策委员会委员等职务。管理的银华优势企业基金,规模50亿人民币左右,在2011年及2012年分别获得股债平衡式基金组别第一名及第三名。2013年7月从银华基金离职,设立丰岭资本。

 

罗鹏巍,自2001年起,先后在国泰君安(香港)公司、联合证券研究所、银华基金等公司工作,分别担任兼并收购项目经理、行业分析员、投资经理等职位。

 

周强松,cfa,自1996年起,先后就职于君安证券研究所、兴安证券、信达澳银等公司,担任股票分析员、总裁助理、基金经理等职务。

   曹志勇,自1996年起,历任国泰君安证券研究所研究员、泰信基金高级金融工程师、联合证券证券投资部负责人、华泰证券受托资产管理部总监等。

 

私募排排网:贵公司有发新产品的打算吗?

 

金斌:我们计划发行管理型基金产品,希望与各方合作。

 

私募排排网:贵公司的优势有哪些?

 

金斌:首先,我们的核心投研团队平均有15年以上的从业经验,经历过海内外多轮牛熊市的检验;曾经在国泰君安、银华基金等大型券商及公募基金的核心岗位从业,行业联系广泛,投资及风控能力均较强。

 

其次,无论是在公募基金(银华基金)还是奔私(丰岭资本)之后,业绩均持续稳定优秀。金斌先生管理的银华优势企业基金4年多的时间,业绩一直稳定在同类型基金前列,其中2011及2012年分别获得同类型基金第一及第三名;公司的阳光私募产品业绩也持续稳定在行业前列,回撤较小。

 

第三,我们有完善的投资研究及风险控制体系。风险控制团队对所有投资均有一票否决权;超过组合10%的单个投资都必须得到投资决策委员会的批准,其他的投资则让投资经理自住决策。既能发挥投资经理的主管能动性,又能防止个别人一时冲动带来的风险。

 

第四,投资经理跟投机制。我们要求所有管理公开产品的投资经理,必须将自己流动资产的80%以上认购自己管理的基金中。投资经理及客户利益高度一致。

 

私募排排网:贵公司未来的发展规划是什么?

 

金斌:我们是一家业绩导向的资产管理机构。我们追求可持续的成长,期望自己的业绩持续稳定在行业前1/3左右的水平,但不冒险追求短期业绩的绝对领先。在此基础之上,我们期望资产管理规模能达到30-50亿人民币左右,我们曾经连续多年成功管理过50亿的公募基金,我们认为这个规模既不会影响到我们的业绩水平,又能拥有一定的研究资源,支持我们可持续发展。

 

坚持基本面驱动的价值投资 规避价值陷阱及增长率陷阱

 

私募排排网:贵公司的风险控制是怎样的?

 

金斌:丰岭资本有专职的风险控制团队,对所有的投资具有一票否决权;另外,超过组合10%的单个投资必须得到投资决策委员会的通过。除此之外,我们四位核心投研团队均有超过15年的投研经验,经历过多轮牛熊市的检验,我们希望把风险消除在萌芽前,所有的投资,都有充分的调查研究依据。

 

私募排排网:贵公司的投资理念是怎样的?

 

金斌:我们坚持基本面驱动的价值投资,同时注意规避价值陷阱及增长率陷阱。

 

私募排排网:你的选股逻辑是怎样的?

 

金斌:我们通过两个标准来选择好公司,然后再选择合适的买卖时机:第①个标准是有独特的竞争优势,财务表现为高roic;或者虽然当前roic不高,但未来有较大改善的潜力。第②个标准是有可复制性,财务表现为有增长空间。

 

同时规避价值陷阱及增长率陷阱:价值陷阱:表面上低估值,但不断恶化的基本面使得股票估值越来越贵。例如被技术淘汰、景气顶点的周期股、不思进取的管理层等等。增长率陷阱:投资者由于过于看好某个前景非常好的企业,导致股票价格过度透支了业绩增长,投资者反而获得了较低的收益。

寻找预期差。当市场预期过于悲观的时候买入;当市场预期过于乐观的时候卖出。

 

央行降息有利于降低无风险收益 维持相对宽松货币政策

 

私募排排网:国家相关部门降低二套房贷首付比例,对此你是怎么看房地产?

 

金斌:截止2012年,中国城镇人均住房面积33平米,农村人均住房面积37平米。中国前几年每年新屋销售1000万套左右,美国最高峰时期年新房销售不到130万套,大多数时候平均维持在60万套左右每年。随着人口红利的结束,中国对住房的需求高峰期已过,从这个意义上来说,无论政策如何演变,除非估值低到一定程度,否则未来房地产行业只有结构性机会。

 

私募排排网:你是怎么看央行降息对市场影响的?

 

金斌:央行降息有利于降低无风险收益,这对提升市场整体的估值水平是有利的。但市场对某项信息的反应,和之前的预期有关,市场涨跌往往是因为某项政策超预期或者低于预期,这个更关键。

 

私募排排网:对未来中国的宏观基本面怎么判断?

 

金斌:近几年,中国的宏观基本面的数据不太好,这是多年发展过程中积累问题的集中体现。这说明,老路走到今天,已经难以为继。但是中国经济和发达国家相比,仍有巨大的差距,再加上普通大众对美好生活的向往,这些都是中国经济发展的空间和动力。政府对医疗、教育、投融资以及许多产业的市场准入等各方面仍有诸多限制,这也意味着巨大的改善空间。所以,我们认为中国未来宏观基本面的走向,与改革的进程息息相关。大众创业、万众创新的局面,似乎正在出现。我们相信,随着改革进程的逐步推进,经济形势也将越来越好。

 

私募排排网:对市场未来流动性怎么看?货币政策走势如何?

 

金斌:我们认为,未来相当长一段时间内,流动性仍会比较宽裕,货币政策会维持相对宽松的局面。 新三板可以看做注册制的实践 注册制利大于弊

 

私募排排网:对新三板的策略如何?

 

金斌:目前对新三板企业挂牌及增发融资,基本上可以看做是注册制的实践,只要价格合适,供给会增加很快。这意味着,一级市场和二级市场的价格会迅速被拉平,至少会保持在比较接近的状态。从需求上看,目前市场上新三板的参与者,主要的策略是参加挂牌公司的增发,然后再到二级市场上卖出获利,很少有投资者计划从二级市场买入。从这个意义上来说,可能有相当长的时间,新三板市场参与者,将主要是股票的卖家。这与当前的a股市场是完全不一样的游戏规则。因此,我们对新三板的策略,是严格的坚持价值投资,做一个冷静的狙击手,完全从公司的成长性与估值出发,寻找一个适当的买入机会。

 

私募排排网:你对注册制是怎么看的?注册制会否对小市值个股造成重大负面影响?

 

金斌:我们虽然是做二级市场投资的,但非常欢迎注册制的到来。目前的股票发行体制,是计划经济,注册制就是市场经济。注册制对股票市场的影响,就像改革开放对中国经济的影响是一个道理。和一般人理解不一样的是,我们认为注册制对中国经济及a股市场带来的好处,要远远超出它的负面影响。注册制负面影响最大的,是壳资源公司。一个壳公司的价值,可以间接的理解为一家正常企业上市的成本,如果上市更加容易了,谁还愿意花那么大的代价去借壳呢?

 

局部泡沫非常明显 但对市场向上的方向没有根本影响

 

私募排排网:2014年a股总体回顾感受?2015年关注哪些不确定因素?

 

金斌:2014年的市场表现,是对过去过度悲观情绪的一个修正,除了新兴成长类的企业之外,许i价值型股票也有非常好的表现。但市场从来不会在一个大家都认为合适的位置待着不动。2015年前5个月,市场从过度悲观进入了另外一种状态,一方面,局部泡沫已经非常明显;另外一方面,从基本面出发,依然能找到许多值得投资的对象,估值相当合理。从这个意义上来说,我们认为,即使局部泡沫破灭,也不会对市场方向有根本的影响。没有泡沫的市场,根本就不能称之为牛市,更何况,有泡沫和泡沫马上要破灭完全是两回事。说到2015年未来半年最关注的事情,一个是经济政治的改革进程;另外一个就是当前局部泡沫的演变方向。

 

私募排排网:对未来行情是怎样判断的?原因?

 

金斌:当前市场,一方面,局部泡沫已经非常明显;另外一方面,从基本面出发,依然能找到许多值得投资的对象,估值相当合理。从需求的角度来看,居民增加对金融资产的配置,在未来几年依然会是一个持续增加的需求。从这个意义上来说,我们认为,即使局部泡沫破灭,也不会对市场向上的方向有根本影响。

 

创业板的泡沫是明显的 看好环保、tmt、互联网

 

私募排排网:如何看传统蓝筹股未来的机会?

 

金斌:虽然传统蓝筹股里面,有不少是价值陷阱,但依然会有许多优秀的传统蓝筹公司能够穿越经济周期。我们认为,传统蓝筹股里面有一些体制完善、管理层进取,能够与时俱进的公i,依然会有较大的投资机会。市场越是不喜欢他们,越是给他们未来的上涨留下了足够的空间。

 

私募排排网:创业板未来走势你是怎么看的?

 

金斌:不排除创业板里面会有少数优秀的公司,能够走出来,股价在目前的基础上依然能够上涨很多。但是作为一个整体,创业板的泡沫是明显的。以我们的知识及经验,我们能看出来里面有泡沫,但没有能力预测它会不会变得更大、以及什么时候破灭。

 

私募排排网:未来看好哪些行业的投资机会?

 

金斌:我认为这个问题的答案是动态的。一个行业未来的投资机会,除了这个行业本身的发展趋势之外,更重要的是市场价格对这种趋势反应到什么程度。

 

从产业的角度,目前市场看好的大多数产业我都看好,比如环保、tmt、及各种互联网 等等。但在很多时候,市场对这些大家都看好的产业,预期过于充分,以至于有些公司目前的市场价值,已经超过了这些美好预期完全实现时所应该拥有的价值。这很像前几年房地产开发商疯狂的抢地,经常出现的“面粉比面包贵”的现象。这不是泡沫是什么?

 

结合产业未来的发展趋势,以及当前估值水平所反映出来的市场预期,从一个长期的角度来看,一些优秀的传统蓝筹股可能更有潜力。比如某些保险公司、家电公司以及部分传统产业里面采用新模式经营的企业。

投资永远没有止境 做好投资关键在于独立思考、吸取教训

 

私募排排网:介绍下你的投资理念的形成有哪些阶段?

 

金斌:投资永远没有止境,一个人的投资理念也是一个逐步完善的过程,没有终点。我很庆幸自己在接近15年的投资研究道路上,没有走什么弯路。

 

我2001年进入国泰君安(香港)公司研究部,负责研究香港上市的中资股。香港是个看似文明的屠宰场,我见到及听到有许多渴望一夜暴富的投资者,反而一夜回到解放前。自此走上了价值投资者的道路。随后,2003年转到国泰君安研究所、2004年进入银华基金,担任研究员、研究部总监、基金经理及投资决策委员会委员,直到2013年从银华基金离职,设立丰岭资本至今。这么多年下来,如果以6-12个月的标准来看,价值投资的表现时好时不好;但如果以2-3年的周期来看,价值投资一直表现优秀,从没有让我失望过。

 

我的投资理念,是从与同事及朋友的交流、听到及见到其他人的投资实践、自己管理基金参与市场实践、阅读投资书籍等多方面综合,慢慢形成的。多年的阅历及实践告诉我,价值投资不一定是赚钱最快的方法,但它能让你在市场上经历狂风暴雨之后,依然能存活下来的方法。价值投资积累财富的方法不是一夜暴富,而是依靠复利。随着时间慢慢过去,城头变幻大王旗,各种风流总被雨打风吹去,能够屹立不倒的,只有那些踏踏实实,一步一步努力赚钱的投资者。长期来看,慢就是快。

 

私募排排网:你认为要怎样才能做好投资?要具备哪些能力?

 

金斌:做好投资最重要的事情,就是要独立思考。无数的投资大师们,会总结出无数的投资经验教训。但无论哪一条规律,都是在特定环境下才成立。世上没有完全相同的两片树叶,投资环境也一样。善于总结,能够根据不同的市场环境,做出必要的应变策略,才能在投资的浪潮中,屹立不倒。


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