时间:2015-07-01  来源:金斌  阅读量:652

     最近一个月,市场指数跌去了8-20%左右。我们的净值虽然在月中有些波动,但依然维持在5月底水平附近,6月份也坐了个小过山车,没有什么收益也没有什么损失。a股的过山车,让很多人体会到什么叫冰火两重天。越来越多的人在问,股票还会跌吗?牛市结束了吗?

 

      在大量社会资金寻求投资收益的时候,必然有两类机会:一是所有安全的低估值资产都会被消灭;二是在大家都很看好的领域里很容易出现大泡沫。2015年以来,a股两极分化一直十分明显:结构性泡沫与结构性低估同时并存。截止到目前为止,巨大的泡沫已经出现并逐渐开始破灭;但是低估值的资产依然无人问津。但如果投资者理性一些,把年收益率预期降低到20-30%,仍有很多值得选择的投资对象。当市场自发的风险教育课程结束之后,理性必然会重新回到投资者的视野。

 

      大多数人买股票,都是抱着进来捞一票的心态,来参与一种赌博游戏。每个人都希望在牛市之初入场,在熊市到来之前离场。因此大部分投资者要么不来,要来就要准备赌一把大的,总指望一下子赚个倍或者更多,结果要么是猛赌泡沫会变得更大,要么是加足杠杆。于是,当风险来临之际,赌博者根本不来不及撤退。

 

      其实大家冷静的想一想,2014年全部a股的总资产收益率(roa)为1.83%,净资产收益率(roe)为12.81%;扣除金融行业之外的全部a股,roa为3.65%,roe为9.30%。上市公司应该是目前国内最优质资产的代表,整个社会的平均资产回报率应该还低于这个水平。如果有20-30%的年化收益率,对大多数社会资金的吸引力已经足够强大。

 

      有见及此,我们对未来的市场仍然充满信心。但投资机会不再来自于盲目的相信所谓的“国家牛市”或者“改革牛市”,在投资市场中,如果想长期生存,理性远比热情要重要得多。经过本轮调整,市场的风格可能会有一个转换,传统优质蓝筹股将重新回到投资者的视野。虽然传统产业里面可能会有很多价值陷阱,但也依然有许多公司与时俱进,考虑到市场新进入者较少及部分弱势企业的退出,优质企业的竞争力反而会越来越强,将获取更高的市场份额及更高的利润率水平。得益于投资者的不喜欢,这类公司的估值恰好处在较低水平。我们相信,这正给价值投资者以较好的入场机会。

 

      在过去几个月,市场逼良为娼,我们在坚持基本面驱动的价值投资策略之外,适度参与了部分制度套利活动。但是考虑目前的市场状况及对未来市场的判断,接下来,我们计划回归常态,老老实实的做价值投资。我们相信,在市场大幅度波动之际,理性必然回归,基本面和估值,是唯一值得信赖的伙伴。