时间:2015-05-05  来源:管理员  阅读量:771

在2015年年初,我们对今年的收益预期仅仅只是30%左右,没有想到时间才过去三分之一,就已经超出这个目标。我们自己的长期年化收益率目标为20-30%左右,虽然在目前的市场环境下,这个收益率看起来不够性感。但是考虑到巴菲特的年化收益率是20.5%,长期来看,这其实是一个非常高的要求。


以创业板为代表的本轮牛市,已经持续了两年多的时间,关于泡沫的争论却从来也没有停止过。不管是不是泡沫,市场整体的估值水平已经大幅度提升,这也是一个不容争论的事实。


从2012年最低点算起,创业板指数已经上涨了四倍。这期间创业板指数的市盈率(ttm)及市净率分别从30倍及2.4倍上涨到104倍及8.7倍;与此同时,沪深300指数的市盈率(ttm)也从10倍上升到了17倍,这意味着市场的上涨,大部分是估值水平提升带来的。


这意味着什么呢?

即使现在不是泡沫,但如果要继续上涨,则必须要有一个巨大的泡沫或者说要看得见的业绩成长。


2001年我刚入行的时候,在国泰君安香港公司研究港股,当时电讯盈科正从高点跌下来,同事们都开玩笑说香港几代人都贡献给李家了。老一代的人买房子,贡献给了长江实业;新一代的人赶时髦投资科技股,买电讯盈e股票,贡献给了小李超人。


牛市中股神特别多,牛股也非常多,市场也更喜欢听故事。a股市场的投资者对中国经济转型及改革,寄于了很高的期望。但过高的期望,却往往是投资收益最大的敌人。未来有太多的不确定性,科技企业更是城头变幻大王旗,其壁垒更加容易被打破。虽然纳斯达克指数重新回到了上一轮泡沫的高点,但是科技圈的主角,早已物是人非,换了好几拨了。


在这样的市场环境下,我们更希望从市场热点之外寻找投资方向。一些看起来不是那么热门的企业,其竞争力丝毫不会因为经济转型而受到影响。相反,随着竞争对手越来越弱,其竞争优势将不断的得到强化,市场空间和盈利空间将变得更为广阔。在市场越长越高的环境下,合适的估值水平和坚实的盈利基础,将变得越来越重要。